本文介紹底部預期差和彈性最大的PI黃金膜公司

核心看點：

一、黃金薄膜（高端電子級聚酰亞胺薄膜）是國風新材的“黑科技”新產(chǎn)品，隨著PI膜取代pvdf，勢必迎來爆發(fā)。

二、國風新材的黃金薄膜產(chǎn)品，是比肩杜邦、東麗的存在，真正的國產(chǎn)替代，而且今年就能釋放產(chǎn)能出業(yè)績，杜絕畫餅充饑。

三、國風新材的控股方是合肥產(chǎn)業(yè)投資控股集團，簡稱“合肥產(chǎn)投”，是產(chǎn)業(yè)投資領域真正的王者，低位低價又有王牌國資背景加持，在A股想低調(diào)都難。

四、既有業(yè)務支撐60億估值，黃金薄膜等新業(yè)務帶來4億凈利潤增量，估值增長空間看三倍180億，這是保守計算

國風新材是一家生產(chǎn)雙向拉伸聚丙烯和聚酯塑料薄膜的高科技企業(yè)，產(chǎn)品主要包括包裝膜材料、預涂膜材料、電容器用薄膜、聚酰亞胺薄膜、高分子功能膜材料和電子信息用膜材料。

1、PI膜簡述

1.1 PI膜為何被稱為黃金膜

高端薄膜的一類是聚酰亞胺薄膜，即PI薄膜。聚酰亞胺薄膜可以說處于材料金字塔頂端，也被稱為“黃金薄膜”，PI 薄膜是目前世界上性能最好的薄膜類絕緣材料，具有優(yōu)良的力學性能、電性能、化學穩(wěn)定性以及很高的抗輻射性能、耐高溫和耐低溫性能 (-269 ℃至 + 400℃)。可廣泛應用于柔性顯示、集成電路、芯片、5G通信、新能源汽車、電氣電子等領域。公司子公司蕪湖國風主要產(chǎn)品為滿足新能源汽車輕量化要求的汽車零部件等，為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品。

PI 薄膜被稱之為“黃金薄膜”，市場價格達到每噸60-300萬元人民幣，其中雙軸向拉伸電子膜市場價格均在每噸100萬人民幣以上

（摘自2021年年報）

1.2 PI膜供給狀況

PI膜生產(chǎn)門檻極高，供給高度集中。由于聚酰亞胺合成難度極高、下游產(chǎn)品加工難度較大，因此PI膜供給集中于少數(shù)公司（美國杜邦，日本宇部興產(chǎn)，日本鐘淵，以及韓國SK Kolon )。

1.3PI膜需求情況

目前國內(nèi)市場PI薄膜需求快速增長，嚴重依賴進口(我國的高端聚酰亞胺薄膜進口依賴度在80%以上，屬于被外國“卡脖子”的技術(shù))。PI薄膜及PI漿料市場的供不應求局面可預見的未來無法改變

2、國風新材攻克PI薄膜技術(shù)，產(chǎn)能釋放整裝待發(fā)

據(jù)資料顯示，國風新材將在新站高新區(qū)轄區(qū)購置土地投資建設“電子級聚酰亞胺材料生產(chǎn)基地項目”。項目總投資約23.8億元人民幣，占地約150畝，主要從事平板顯示產(chǎn)業(yè)配套柔性電路板基材用聚酰亞胺薄膜、漿料等新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。項目分兩期開展，項目一期總投資約9億元，達產(chǎn)后預計年產(chǎn)900噸聚酰亞胺薄膜，年產(chǎn)值約4億元；項目二期總投資約14.8億元，達產(chǎn)后預計年產(chǎn)1300噸聚酰亞胺薄膜、2000噸聚酰亞胺漿料，年產(chǎn)值約12億元。

國風新材$國風新材(SZ000859)$ 全面完成了生產(chǎn)線搬遷和技術(shù)升級改造，先進產(chǎn)能有序釋放，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼，去年業(yè)績2.8億，同比翻倍。今年一季度收入繼續(xù)高增，同比30%，加上PI膜投產(chǎn)下半年產(chǎn)能密集釋放，公司業(yè)績彈性巨大。

3、國風新材估值

雙向拉伸聚丙烯薄膜（BOPP薄膜）及雙向拉伸聚酯薄膜（BOPET薄膜）業(yè)務滿產(chǎn)滿銷，3.2萬噸功能性聚脂薄膜投產(chǎn)在即，今年原有主業(yè)利潤將達到3.36億元，不計入投產(chǎn)項目，保守給予20倍PE估值60億

PI膜投項目投產(chǎn)后年產(chǎn)值16億，參考權(quán)威資料，以25%凈利率測算，給予30PE，估值16*25%*30=120億。